轻工行业中报总结:继续建议超配印刷包装标配家具

 轻工行业中报总结:继续建议超配印刷包装标配家具

    轻工行业中报披露完毕,按照轻工分类,77家轻工公司中,其中收入实现正增长的有53家,利润实现正增长的有43家,整体实现营业收入14.96%的增长,净利润18.44%的增长,经营性净现金流同比减少8.54%。

    投资要点

    轻工制造行业总体增长持续,包装印刷是增长亮点。整体来看,轻工行业15%的收入增速、18%的利润增速还是比较可观的,分行业来看,包装印刷是唯一实现净利润和现金流均正向上升的子版块,收入、利润和现金流分别增长12.47%、8.22%、7.89%,显示出了较高的增长质量。

    家具行业业绩增长最好,但是现金流状况分化明显。家具行业整体收入增长6.91%,但是利润增长了46.14%,主要原因是原材料价格下滑带来的毛利率的增长和去年的低基数,现金流状况分化严重,偏零售型的几家公司索菲亚、喜临门、美克股份增长良好,但是偏制造的其他家具公司现金流状况则堪忧。

    文娱用品经营遇困,转型之年看商业模式。如果排除星辉车模收购的扰动因素影响,文娱用品行业整体收入仍然有10.9%的增长,但是净利润同比略降1%,这反映出了玩具和文具公司普遍外销受阻、内销不畅的经营困境,上半年高乐、群兴、星辉、骅威几家玩具公司纷纷涉足游戏、智能化玩具等业务,都可看成产业转型升级的尝试,我们认为转型战略是积极的,但能否形成好的商业模式,与传统玩具制造业形成共振尚不能定论。

    造纸底部徘徊,产能过剩泥沼尚难走出。造纸行业收入负增长0.72%,利润略增加了20.42%,但是现金流同比下降71.13%。受制于全球浆产能的陆续释放,纸终端需求的持续不振,浆纸的价格整体呈现底部徘徊的趋势,国内的造纸行业白卡纸、文化用纸行业产能过剩严重,目前尚看不到走出这一泥沼的明确迹象。

    投资策略与建议:

    继续建议超配印刷包装,标配家具,低配造纸。包装板块有其类消费的性质,产品属性使得包装公司与下游客户经营状况息息相关,建议重点关注大客户战略成功的公司,如合兴包装(002228,买入)、奥瑞金(002701,买入);出于对房地产成交量的滞后反应,家具行业4季度旺季可期,建议关注企业内部经营管控体制改革、有望带来经营拐点的美克股份(600337,买入)、喜临门(603008,未评级);造纸行业产能过剩尚难扭转,建议低配

    风险提示

    包装企业下游客户重大变化,环保淘汰使造纸行业供需形势改变